1000万元支持灾区社区建设和发展

然而，应当注意到，国际上很多监管政策都是基于欧美国家市场环境的产物，与我国国情以及经济金融发展状况未必完全兼容。

成本到底提高了多少呢？我们的实证研究发现，对跨境资本流动做限制，每增加一个方差，相当于关税提高11个百分点，这表明资本账户管制对正常的贸易会产生很大的负面影响。这个程序一定程度上变相提高了经常账户进出口交易的成本。

通常情况下，向国内银行借钱需要抵押，同样，在国家层面上，发展中国家要去国际资本市场上融资，国家会有可抵押资产的总额限制。资金跑的越多，不良官员能谋私利的空间也会缩小。文章来源：微信公众号金融鹏程 进入专题： 金融开放 。可以想象，如果没有对每个企业加以限制，企业都按自身认为最佳规模去借钱，整体融资额很可能超过国家从金融安全角度出发的极限。因此，对发展中国家来说，如果本国金融之外的其它生产要素——劳动力要素存在较大扭曲，金融开放往往会适得其反。

Engel和Park(2017)近期研究发现，影响发展中国家的风险因素之一，是国际资本市场不能用本币融资，而要用外币融资。这三位学者发现，通常来说，一国降低跨境资本流动限制时，股价会有所上涨，发展中国家表现更为明显。在突发的负面消息冲击下，最先反应的是机构投资人，容易形成羊群效应和对资产价格下跌的踩踏效果。

随着美国利率市场化进程的推进，货币市场基金的规模也持续增长。所以在很大程度上，货币市场基金发展更像是利率市场化一个结果，而不像是银行负债结构变化的主要原因。此外，金融危机后美国证券交易委员会(SEC)对货币市场基金的监管规则进行改革，提高了流动性管理要求及投资标的信用标准，也降低了货币市场基金的吸引力。在美国货币市场基金市场上，机构投资者和个人投资者占比约为6:4。

近日，证监会与人民银行联合发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，旨在规范货币市场基金销售中的非公平竞争行为，降低基金申购赎回中的流动性风险，促进行业健康发展。国内近几年发展很快的互联网货币市场基金绝大部分是零售型货基，这些基金发展对进一步优化货基市场结构是有利的。

从2013年至2017年，银行的基准存贷款利率主要受央行利率政策的影响，并不直接反映存款的利率成本。从2013年6月至2017年6月期间，上海银行间利率（SHIBOR）由6.62%下降至2.85%，短期贷款基准利率由6.00%下降至4.35%，同业存单发行利率由5.25%下降至4.76%。欧洲管理了1.31万亿欧元，占比为27%。最后，欧美国家的银行在应对利率市场化冲击时，纷纷采用差异化策略，不同银行利差表现不一样。

放在同一标尺下，从投资标的来看，国内货币市场基金的安全度要求更高。而同期，2013至2017年之间，货币供给量M2的增长率从约16%下降到不足10%的水平。根据数据模型分析表明，银行同业存单利率是货币市场基金收益的显著驱动者，而反过来，货币市场基金的收益对银行存单利率几乎没有影响。例如，国内监管要求货币市场基金只能投资于高安全性的资产，包括：银行存款、债券、同业拆借等。

商业票据和结构化商业票据这些资产尽管信用等级高，但在极端市场情况下存在发生信用风险的概率。而美国的货币市场基金的基础资产还包括商业票据、结构化商业票据等资产。

五、货币市场基金对提高老百姓财产性收入是有利的 货币市场基金在1971年美国诞生，解决的一个市场痛点就是法规Q,限制银行存款利率不得高于5.25%。在这个背景下，货币市场基金作为投资人资产配置的一部分，快速发展了起来。

综上所述，中国货币市场基金的发展是金融效率的提高和金融体系的进步，从欧美等国历史来看，这也是利率市场化金融改革的大势所趋。而新规要求T+0每天限额1万元、除银行外禁止为T+0垫资，这就让大额资金减少了通过互联网等新兴渠道投资于货币市场基金的意愿。根据2017年公布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》， 同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。货币市场基金设定就是让金融机构能直接投资最优质的短期债券，向投资者提供安全性高、流动性强的短期投资品。(作者系中央财经大学中国银行业研究中心主任) 进入专题： 货币市场基金 。2017年底，中国的银行存款规模为64万亿元，而银行理财规模达到29.5万亿元。

货币市场基金可能分流一部分银行存款，但总规模也只有8万亿，而很大一部分还是银行系基金公司发行的基金。货币市场基金为普通投资者提供了一个风险低、流动性好的现金管理工具，将银行体系内的息差收入向投资者转移，确实可能降低了银行的收益，但是降低的这部分却大部分转移给了基金持有人，提高老百姓的财产性收入。

相较而言，零售型货币市场基金赎回份额仅占其规模的5%左右。最典型的例子是银行存单利率于2016年9月开始明显上扬，而货币市场基金利率一直到一个季度之后才开始上升。

以美国为例，美国从 1970 年开始放开短期大额存款和大额可转让存单利率，但小额存款的利率仍然受到管制(Q条例)。银行的贷款利率主要由贷款市场因素决定，各个银行需要从风控和内部流程方面挖掘潜力，增加效率，保持竞争性。

这样算来，在近期内，中国货币市场基金的上限约为10万亿人民币。货基新规的颁布则是顺应了这一发展潮流，在防范风险的前提下鼓励合理创新，为货币市场基金的长期、稳健发展打下了坚实的基础。实证数据说明，市场利率受到多种因素的影响，而货币市场基金可能是很小的影响因子，更像是利率的被影响者，要说能影响金融市场利率可能高估了其作用。二是，银行存款产品也有很多创新，缩减了货币市场基金与存款的价格差。

同时在绝大部分时期，通过互联网公司提供的货币市场基金利率都明显低于银行存单利率（平均低0.4%）。其次，由于利率管制，银行的存款成本和贷款成本的关系也不是直接相关关系，存款成本不能有效传导到贷款利率上。

美国2001年规模一度达到3.8万亿美元，随后下跌到2万亿美元左右，2018年金融危机后，规模有所回升，截至2018年3月份，美国的货币市场基金规模为2.82万亿美元，较峰值下降30%。货币市场基金本身是风险很小的证券产品，美国在投资范围要求上不如中国严格，但即使美国的货币市场基金的历史上，也只出现过三次货币市场基金净值跌破1的情况。

截止2018年1季度，中国货币市场基金规模约为8万亿人民币，已经很接近短期内的货币市场基金规模的上限。这似乎也是国家鼓励的方向。

这就意味着，利率的形成有赖于一个机构多元、产品丰富的金融市场。二、货币基金快速发展只是利率市场化的一个表象 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定。所以其投资标的和规则设计中会尽量严格要求，降低投资风险。图：美国货币基金余额与市场利率 香港交易所首席中国经济学家巴曙松曾撰文指出，美国的金融产品创新贯穿利率市场化改革始终，具有一定的代表性，从其发展历程看，无论是资产管理公司推出的货币市场基金，还是银行推出的大额可转让存单、货币市场账户等，都属于突破原有法规限制的创新产品，促成了美国存款利率市场化实质性启动，也缓解了银行存款流失压力。

之所以会带来这种回落，一是，2001年后美国基准利率长期处于低位，货币市场基金吸引力下降。三、货币市场基金高速增长期已过 货币市场基金也不是随着利率市场化进程一直保持规模增长，美国的经验表明，其市场规模增长也有上限，红利有吃完的时候。

货币市场基金成为美国普通公民资产分散配置大趋势的一部分。此外，从货币市场基金结构来看，零售型货币市场基金流动性风险更小。

从流动性管理角度来看，中国也是管理最严格的国家。从1974年至2016年，一个典型公民的资产配置中活期存款从8%下降至2.5%，货币基金从0.1%上升至2.7%，超过了活期存款